Seg\u00fan los expertos \u201clos inversores deber\u00edan ser conscientes de que cualquier desescalada geopol\u00edtica podr\u00eda desencadenar una fuerte recuperaci\u00f3n de los activos de riesgo\u201d<\/p>\n
Los da\u00f1os econ\u00f3micos del conflicto entre Rusia y Ucrania han hecho que las perspectivas de los mercados emergentes sean m\u00e1s inciertas. Ahora bien, seg\u00fan explican los expertos de las gestoras, el alcance y la escala del impacto de la guerra diferir\u00e1n seg\u00fan el mercado.<\/p>\n
En opini\u00f3n de Amundi- Monica Defend, Head of Amundi Institute, y Yerlan Syzdykov, Global Head of Emerging Markets, los distintos grados de impacto econ\u00f3mico del conflicto apuntan a una mayor fragmentaci\u00f3n en el mundo de los mercados emergentes. \u201cEuropa del Este ser\u00e1 la zona que m\u00e1s sufra debido a su exposici\u00f3n directa al comercio y la inversi\u00f3n en la zona de conflicto y a su exposici\u00f3n indirecta al deterioro econ\u00f3mico europeo, as\u00ed como al aumento de los precios de la energ\u00eda. El impacto de la fuerte subida de los precios de las materias primas no es uniforme en el universo de los mercados emergentes y algunos pa\u00edses o regiones podr\u00edan incluso beneficiarse de esta subida de precios, desde Oriente Medio, que se beneficia de la subida de los precios del petr\u00f3leo, hasta Am\u00e9rica Latina, donde la mayor\u00eda de los pa\u00edses son exportadores netos de materias primas, especialmente de metales industriales y productos agr\u00edcolas. De esta manera, Asia podr\u00eda ser m\u00e1s resiliente siempre que las dos principales econom\u00edas, India y China, no incurran en ning\u00fan tipo de sanciones. China tambi\u00e9n parece estar m\u00e1s aislada en cuanto a los posibles efectos econ\u00f3micos indirectos\u201d, explican.<\/p>\n
Seg\u00fan los expertos de las gestoras, aunque la incertidumbre persiste y el resultado final de la guerra es a\u00fan dif\u00edcil de prever, es necesario mirar m\u00e1s all\u00e1 y considerar que los fundamentales macroecon\u00f3micos se ver\u00e1n afectados por un aumento indiscriminado de la inflaci\u00f3n, junto con un crecimiento m\u00e1s moderado y un deterioro de las condiciones fiscales, especialmente para los importadores de materias primas. \u201cUn aumento generalizado de la inflaci\u00f3n, cuando muchos bancos centrales de dichos mercados emergentes se acercaban al final de sus ciclos de endurecimiento, aumentar\u00e1 la probabilidad de prolongar la fase de endurecimiento a\u00fan m\u00e1s y desafiar\u00e1 la pr\u00f3xima senda de la pol\u00edtica monetaria\u201d, a\u00f1aden los expertos de Amundi Defend y Syzdykov.<\/p>\n
Seg\u00fan explica Tom Wilson, responsable de renta variable de mercados emergentes de Schroders, justamente los efectos que tenga la guerra sobre la inflaci\u00f3n e incluso la postura de los bancos centrales, en particular la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), ser\u00e1n los engranajes que lleven el impacto de este conflicto a los pa\u00edses que geogr\u00e1ficamente est\u00e1n m\u00e1s lejos. En t\u00e9rminos de inflaci\u00f3n, Kirstie Spence, gestora en Capital Group, considera que los mercados emergentes ya estaban adelantados en la lucha contra el entorno inflacionista principalmente por tres motivos: \u00abLa gesti\u00f3n de la inflaci\u00f3n es un trabajo cotidiano en los mercados emergentes en comparaci\u00f3n con los mercados desarrollados; los bancos centrales de los pa\u00edses emergentes ya estaban respondiendo a los efectos c\u00edclicos normales de la inflaci\u00f3n; y algunos mercados emergentes est\u00e1n mejor posicionados para ser m\u00e1s inmunes a los impactos de la crisis\u00bb.<\/p>\n
Sobre esta \u00faltima idea, Spence a\u00f1ade que esto podr\u00eda deberse a que son m\u00e1s autosuficientes en t\u00e9rminos de alimentos y energ\u00eda, o incluso exportadores netos de estos productos b\u00e1sicos. Pero algunos mercados emergentes tambi\u00e9n est\u00e1n m\u00e1s alejados de la crisis, tanto pol\u00edtica como geogr\u00e1ficamente. \u00abEsto incluye mercados como Oriente Medio y Am\u00e9rica Latina, y estas zonas podr\u00edan acabar siendo m\u00e1s resistentes en relaci\u00f3n con otras regiones\u00bb, afirma.<\/p>\n
En este sentido, Wilson coincide con la reflexi\u00f3n que apuntaban desde Amundi: \u201cPara los mercados emergentes que son importadores netos de materias primas, el aumento de los precios presionar\u00e1 las cuentas externas y pesar\u00e1 sobre sus divisas, aunque el efecto variar\u00e1 seg\u00fan la econom\u00eda y la exposici\u00f3n espec\u00edfica a las materias primas. Para los pa\u00edses emergentes con menor renta, la energ\u00eda y los alimentos suelen representar una parte mayor de los \u00edndices de precios al consumo (IPC). India es especialmente vulnerable, ya que los alimentos representan m\u00e1s del 50% de la cesta del IPC. Para muchos pa\u00edses emergentes, la proporci\u00f3n de la cesta del IPC se sit\u00faa entre el 20% y el 40%. En cambio, los pa\u00edses emergentes exportadores de materias primas est\u00e1n relativamente mejor posicionados. Estos pa\u00edses se encuentran, en general, en Latinoam\u00e9rica y Oriente Medio. En Asia, Malasia e Indonesia tambi\u00e9n se benefician. En cambio, los pa\u00edses emergentes exportadores de materias primas est\u00e1n relativamente mejor posicionados. Estos pa\u00edses se encuentran, en general, en Latinoam\u00e9rica y Oriente Medio. En Asia, Malasia e Indonesia tambi\u00e9n se benefician\u201d. <\/p>\n
Seg\u00fan los expertos, el el grado de subida de los precios de las materias primas y la duraci\u00f3n de esas subidas ser\u00e1 clave, pero tambi\u00e9n hay que tener en cuenta los propios retos geopol\u00edticos y la gesti\u00f3n del final de la pandemia en cada uno de estos mercados. Por ejemplo, seg\u00fan indica Wilson, hay varios pa\u00edses de los mercados emergentes celebrar\u00e1n elecciones este a\u00f1o. \u201cSon especialmente importantes las presidenciales de Brasil en octubre. Hist\u00f3ricamente, estas elecciones han estado precedidas por un periodo de mayor volatilidad en los mercados\u201d, matiza. A estos riesgos geopol\u00edticos que hay que vigilar de cerca, sobre todo las tensiones entre Estados Unidos y China.<\/p>\n
Por \u00faltimo, en t\u00e9rminos m\u00e1s generales, el potencial de nuevas variantes del COVID-19, el riesgo de retraso en la normalizaci\u00f3n de la actividad, una presi\u00f3n inflacionaria m\u00e1s prolongada, y el ritmo y la trayectoria del endurecimiento de las pol\u00edticas, son tambi\u00e9n cuestiones a tener en cuenta. \u201cNo obstante, un cambio de rumbo en muchos de estos temas podr\u00eda provocar una fuerte recuperaci\u00f3n de los mercados\u201d, a\u00f1ade Wilson.<\/p>\n
Para los inversores, los mercados emergentes eran un tema de inversi\u00f3n atractivo para este a\u00f1o, en particular en el universo de renta fija. Seg\u00fan Guillaume Tresca, estratega senior de Mercados Emergentes en Generali Investments Partners, el contexto actual ha generado esa fragmentaci\u00f3n tambi\u00e9n en t\u00e9rminos de activos. \u201cCon la actual volatilidad del mercado, favorecemos al investment grade frente al high yield, que se ver\u00e1 afectado por la desaceleraci\u00f3n del crecimiento, el endurecimiento de las condiciones financieras y la postura global de sobreponderaci\u00f3n. Mantenemos un fuerte enfoque en firmas investment grade del Consejo de Cooperaci\u00f3n para los Estados \u00c1rabes del Golfo que han tenido un comportamiento superior a la media. Arabia Saud\u00ed deber\u00eda ser el pa\u00eds m\u00e1s beneficiado por la subida de los precios del petr\u00f3leo. En cuanto a las regiones, Latinoam\u00e9rica es la m\u00e1s inmune, ya que se beneficia de la subida de los precios de las materias primas. Asia no es vulnerable, aunque se ve afectada por menores niveles de comercializaci\u00f3n y la desaceleraci\u00f3n del crecimiento mundial\u201d. <\/p>\n
A esta visi\u00f3n se suma la de los expertos de Amundi: \u201cNuestra preferencia se centra en la deuda en divisa fuertes, en un contexto de precios altos del petr\u00f3leo y de perspectivas m\u00e1s inciertas de crecimiento e inflaci\u00f3n que penalizan la deuda local. En la b\u00fasqueda de tipos reales, los inversores deber\u00edan considerar la deuda soberana china, ya que \u00e9sta tambi\u00e9n se beneficiar\u00e1 de una postura depol\u00edtica monetaria acomodaticia. Somos muy cautelosos con respecto a las divisas de los mercados emergentes, ya que se ver\u00e1n afectadas negativamente por una inflaci\u00f3n persistentemente elevada y un mayor endurecimiento monetario. Por otro lado, el creciente papel del renminbi como moneda internacional supone un apoyo para la divisa china\u201d. <\/p>\n
En el caso de la renta variable, Defend y Syzdykov reconoce que pese a que las valoraciones son m\u00e1s atractivas, se mantienen conservadores. \u201cNecesitamos una mayor claridad sobre la evoluci\u00f3n de la crisis, pero los inversores deber\u00edan ser conscientes de que cualquier desescalada geopol\u00edtica podr\u00eda desencadenar una fuerte recuperaci\u00f3n de los activos de riesgo. Nos inclinamos por las \u00e1reas en las que nos preocupa menos el deterioro de los beneficios por el aumento de los precios o que podr\u00edan beneficiarse directamente de la subida de los precios del petr\u00f3leo y las materias primas (mercados de Am\u00e9rica Latina, EAU)\u201d, explican.<\/p>\n